核心觀點

剝離木板纖維業(yè)務，做強做精稀土鋰鹽業(yè)務。公司成立于2001 年，并于2008 年深交所上市，傳統(tǒng)主營業(yè)務為木材以及纖維板業(yè)務。2016 年，公司通過增資收購等方式，控股了致遠鋰業(yè)以及奧伊諾礦業(yè)，開始涉足鋰鹽業(yè)務。

今年9 月，公司發(fā)布公告稱，將剝離旗下傳統(tǒng)的木材纖維業(yè)務;今年11 月，公司名稱由威華股份更名為盛新鋰能，今后公司將更加專注于鋰鹽產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務的拓展。當前公司上游掌握著奧伊諾礦業(yè)公司75%的股權，下游有著致遠鋰業(yè)和盛威致遠等公司，預計2020 年鋰鹽產(chǎn)能將達到2.3 萬噸左右(包括1.8萬噸碳酸鋰和0.5 萬噸氫氧化鋰)。

定增、股權激勵計劃落地，員工積極性得到提高。今年8 月，公司實行了*期股權激勵計劃，激勵股票總數(shù)達到1110 萬股，激勵對象包括了董監(jiān)高在內(nèi)的62 名高級管理技術人才。通過此次股權激勵、公司進一步建立、健全了長期激勵機制;另一方面，公司于今年8 月實施定增計劃，非公開募得資金總計9.5 億元，其中控股股東盛屯集團全額出資9.5 億元。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈具有長期確定性，當前鋰價處于歷史底部，未來漲價可期。

在政府政策和技術創(chuàng)新的推動下，預計中國新能源汽車市場將進入快速增長期，預計2025 年新能源汽車占比有望達到20%，年均復合增長率30%以上。

隨著下游新能源汽車需求得到提振，將帶動鋰需求得到高速增長，尤其是制作三元電池所需的氫氧化鋰以及磷酸鐵鋰電池所需的碳酸鋰，將提振鋰價未來走高。

*覆蓋予以“增持”評級。預計公司今年年底鋰鹽產(chǎn)能為2.3 萬噸左右(包括1.8 萬噸碳酸鋰和0.5 萬噸氫氧化鋰)，明年能達到4 萬噸左右，當前處于產(chǎn)能釋放期。目前鋰鹽價格正處于底部回暖階段，明年有望達到5 萬元/噸，參考贛鋒鋰業(yè)10 萬噸產(chǎn)能對應1069 億元的市值，公司目前處于相對低估階段。預計公司2020-2022 年凈利潤分別為0.62、2.29、5.3 億元;對應EPS 分別為0.08、0.3、0.71 元，故給予增持評級。

風險提示：公司自身的經(jīng)營風險;新能源汽車需求增長不及預期;鋰市場供給釋放超預期;海外疫情反復。

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